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外汇获利之道

深入了解奇异期权以及收益原理

金融工程学

金融工程学是金融学院金融工程专业的4 学分必修基础课程,同时也是金融学专业的选修课程。金融工程学是顺应现代金融学的发展而诞生的一门新兴的金融学科,虽然发展历史不长,但由于其将各种定量分析方法、工程技术方法应用于金融科学的研究,融现代金融学、数学方法与信息技术于一体,从而迅速发展成为实践性非常强的交叉性学科,代表着现代金融理论和实践发展的一个重要方面。本课程主要介绍金融工程学的基础理论与应用,包括金融产品的定价理论基础、各种衍生产品的定价及套利交易策略设计、套期保值技术 以及结构化金融产品的设计和估值方法。本课程需要学生先修过数学分析或者高等数学、线性代数和概率论,并具备一定的随机过程知识

详解 DeFi 期权库工作原理及代表项目

策略

虽然 DOV 有可能彻底改变 yield farming 并将结构化产品向大众开放,但它们也有潜在的缺点。TradFi 股票空间中的 DOV 和系统性波动性抛售策略可能彼此相似。后者见证了期权卖家的几次爆炸,特别是在 2016 年至 2018 年的长时间低波动之后,波动性最终均值大幅回升,在此期间,参与者过度拥挤的市场采用了相同的波动性卖出策略。随着 DOV 空间的扩大,它可能会面临同样的问题。除此之外,资本效率低下和抢先运营问题可能是 DOV 在吸引更多 TVL 之前要解决的下一个障碍。

资本效率低下

例如一个 ETH 看涨保险库将要求投资者将标的 ETH 存入保险库,并以低于所存抵押品的名义金额卖出期权,这是为了防止裸卖空,并保护投资者在该策略未使用杠杆时损失超过他们所拥有的,然而提高安全性的代价是低回报。

对于不介意 delta 敞口的散户投资者来说,锁定的 ETH 深入了解奇异期权以及收益原理 是一种机会成本,因为它可能会在其他地方产生收益来叠加回报。

正在对解决 DOV 的资本效率低下问题进行改进,最终必须在资本效率和投资者保护之间取得良好的平衡。

例如,Ribbon Finance 正在考虑降低期权金库所需的抵押品。此外,Ribbon Finance 已经与 Lido Finance 的 Liquid Staking 功能集成,允许金库存款人同时获得 ETH 质押奖励期权费。

DOV 的抢先运行

这是大多数 DOV 目前面临的一个问题 —— 如果每周在相同的到期时间和同一目标 delta 的平台上出售超过 1 深入了解奇异期权以及收益原理 亿美元的期权,会发生什么?结果是隐含波动率被压缩,导致收益率受到抑制,机会主义的领先者进一步压低了收益率。

目前,大多数 DOV 拍卖在周五举行,因为做市商可以将风险转移到周末。鉴于 Deribit 管理的每周期权也在周五到期,做市商可以轻松应对 DOV 流动,然而这使得精明的波动率交易者可以在 DOV 拍卖之前抢先交易,这使金库持有人的收益率降低。

为了金库存款人的利益,一些协议试图改变时间。例如,Friktion 协议执行时间调整为全天,以利用波动性市场动态,为用户提供更高的风险调整后回报。除此之外,Ribbon Finance 是第一个去中心化并向非做市商开放投标的公司。

过度拥挤和表现不佳

首先,期权卖方在 DOV 拍卖前后的特定时间间隔内超过买方,结果就是卖出期权获得的溢价变低。这在 TradFi 领域很明显,DOV 也不例外。

首先,大多数 深入了解奇异期权以及收益原理 DOV 参与者都是不成熟的散户,他们对价格不敏感,主要寻求收益。

其次,协议设计者正试图为 DOV 设计一种一劳永逸的方法,让金库持有者可以享受免提的期权销售方法。这些动态可能会进一步压低收益率,因为即使市场条件表明波动性抛售的风险调整后回报不佳,金库持有人也会不加选择地系统性地抛售波动性。

回到 TradFi 领域,鉴于期权卖出策略的大量涌入导致方差风险溢价下降,期权卖出者要么通过杠杆增加卖出量,要么选择更具侵略性的执行价格来满足他们的回报基准。这样做会累积负面的 Gamma 和 Vega 风险。因此,如果市场朝任一方向剧烈波动,期权卖家的表现就会很差。

随着期权交易在加密货币中变得越来越流行,制造这些市场的交易商将更频繁地对冲,因为他们承担更多的 Gamma 风险,多头或空头。

DOV 的未来

尽管上一节提到了警示故事,但我们相信 深入了解奇异期权以及收益原理 DOV 将通过为大众提供收益和民主化期权来彻底改变 DeFi 格局。以下是我们对 DOV 应该如何从这里取得进展的看法。

创新、创新和更多创新

DOV 目前仅提供备兑看涨期权和看跌期权,可期权的用途如此广泛,它允许投资者表达具体的观点。所以未来可能会为投资者提供具有诱人回报的新的策略,例如蝶式价差,DOV 还可以为金库持有人研究实物结算(如果期权被行使,他们不必在另一个交易所买卖标的物)。

例如 Ribbon Finance 最近宣布了其计划中的 V3 升级,允许在随机时间和大小进行拍卖执行。

Paradigm 是一个机构加密流动性网络,最近还与多个 DOV 协议合作,以改善交易者和投资者的按需流动性,以调整他们的期权在到期日、风险状况和结算偏好方面的敞口。此次合作将在整个 DOV 拍卖过程中显着提高流动性,为所有相关方带来更多利益。

最后,DOV 可以考虑将金库仓位代币化,以解决资本效率低下的问题。例如 Thetanuts 将很快将其金库转换为代币化头寸,允许用户提前换入和换出。代币价值将反映保险库的期权价格。

自律和零售教育

有很多可供学习的途径,例如 Deribit 和 GenesisVolatility,无论您是初学者还是专家,它们都会发布有用的期权内容。最近,Katana 宣布他们将推出 Katana Dojo,这是一项教育计划,旨在为投资者提供基本的期权知识。

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一文读懂雪球定价

从上图可看到,中证500指数波动率自2015年达到最高点之后开始快速回落,目前稳定在15%~10%区间,我们根据历史波动率情况,假设中证500的波动率σ=13%,其他条件按照下表中信息填入,此处我们将标的价格做标准化处理,设标的初始价格为1,即S0=1, Knock-in Barrier=0.85, Knock-out Barrier=1.03, 无风险利率r=3%,持有期T=1.0,票息率C=20%。我们使用模拟次数N=300000,即进行30万次路径模拟,得到雪球合约的初始价格。

在BS 模型下,原生资产(以股票价格为例) 的随机微分方程(SDE)如下:

;同时设定一个足够大的价格Smax ,使得Smax 远远超过行权价K,并且将Smax也等分为M份,使得

在S=0时,无论何时,产品的价值都为0,至此,我们已获得Up-Out Call期权的三条边界条件,可以通过PDE方法求得该合约的价值。假设Up-Out Call的价值为V1,根据计算,V1=0.04213。

第二类是既没有发生敲入,也没有发生敲出,该情况是双障碍敲出的期权(Up-Out and Down-Out),若标的没有在观察日碰触敲入边界与敲出边界,则获得全部票息收益。

双障碍敲出期权(Up-Out and Down-Out)的边界条件比较简单,在T时刻,当标的S价格趋于0时或趋于Smax时,都会触发敲出机制,这种情况下该期权价格为0,无任何收益,此时边界条件为0,但是当标的价格在Up-Barrier和Down-Barrier之间时,此时是需要付出全部票息收益的,因此该产品的边界条件是分段处理的。

至此,我们已获得Up-Out Call期权的三条边界条件,可以通过PDE方法求得该合约的价值。假设Up-Out and Down-Out 的价值为V2,根据计算,V2=0.02633。

第三类是发生了敲入事件,但未发生敲出,此类情况属于卖出向上敲出且向下敲入看跌期权(Up-Out and Down-in Put),我们利用之前提到的等价替换公式,可以使敲入的部分消失,即卖出向上敲出看跌期权(Up-Out Put),同时买入向上敲出且向下敲出看跌期权(Up-Out and Down-out Put)。该投资组合的收益与第三类情况完全相同。此处分别对卖出Up-Out Put和买入Up-Out and Down-out Put 的边界条件进行设置。对于Up-Out Put合约,其与V1是AutoCall相似。

至此,我们已获得Up-Out Put期权的三条边界条件,可以通过PDE方法求得该合约的价值。假设Up-Out Put的价值为V3,根据计算,V3=0.02501。