盈亏平衡点：94和106，到期日只要价格在94和106之间就不会亏钱
如何选择跨式期权策略的出入场时机
买入跨式期权的构建与风险管理
买入跨式期权的构建
买入跨式期权包括同时买入看涨和看跌期权，基于买入期权风险有限、收益无限的基本特征，买入跨式期权在上下两个方向都具有潜在的收益，不需要对方向有精 准判断，代价只是付出权利金，这对投资者具有相当大的吸引力。然而，获利绝非易事，买入跨式期权组合随时面临时间价值的衰减，如果价格波动幅度不及时间价 值衰减，则组合依然无法获利。很显然，买入跨式期权的盈亏取决于时间价值衰减与波动率的较量。
此外，买入跨式期权也常常使投资者陷入选择困境。例如，投资者同时买入执行价格为3元/份的、一个月期的上证50ETF认购和认沽期权各1手，权利金均 为0.13元/份。两周后，上证50ETF期权价格上涨至3.2元/份，认购与认沽期权价格分别变为0.22元/份和0.02元/份，组合浮亏0.02元 /份。投资者是以0.2元/份的亏损平仓，还是继续持有下去，寄希望于在剩下的两周内标的资产价格出现上升呢？
这是一面双刃剑，如果及时平仓，那么损失是确定的；如果等待下去，而标的资产价格并没有出现预期的上涨，仍然会遭受损失。假如继续持有一周，在剩下来的 最后一周内，标的资产价格也朝有利的方向上涨，但随着到期日的临近，期权的时间价值会迅速消失，这抵消了标的资产价格上涨所带来的收益。尽管接近了盈利， 一旦市场出现逆转，期权价值就会很快蒸发，最终导致亏损。
买入跨式期权的风险管理
大多数买入跨式期权持有者在稍有利润出现时，便选择获利平仓，落袋为安，然而这并不一定是最好的选择，因为他放弃了潜在的大利润。事实上，还有一种风控方式可以在锁定既得利润的同时，保留获取更多利润的可能性。
锁定盈利
假设上证50ETF期权价格为3元/份时，投资者同时买入一个月期的平值认购和认沽期权各1手，分别付出权利金0.13元/份，从而构成买入跨式组合。 假设两周后，上证50ETF期权价格上涨至3.如何选择跨式期权策略的出入场时机 5元/份，组合浮盈0.247元/份。此时，如果投资者买入两周后到期、执行价格为3.5元/份的认沽期 权，除了付出权利金0.09元/份外，该认沽期权将对期权价格下行风险提供保护，而不对上行收益有任何限制。如果期权价格上行则亏损有限，不妨碍跨式组合 的获利。
通过以上分析可知，买入跨式期权组合在具有一定盈利 的前提下，通过付出部分收益买入认沽期权，不仅能够锁定盈利，更保留了进一步获利的空间。这种风控模式需要具有一定的浮动盈利，但在窄幅振荡行情中，这种 风控模式通常是无法完成的，不仅没有利润产生，还要亏损时间价值，令投资者心理压力很大。不过，此时利用Delta值对冲，也许是最好的选择。
Delta值对冲
Delta值是衡量期权价格相对标的资产价格变动的敏感参数，当组合Delta值为零时，组合价值不受标的资产价格微小波动的影响，只受波动率、时间变 化的影响，这便是Delta值对冲的理论基础。这种方法避免了对标的行情的预测，只依靠波动率和时间变化获利。就买入跨式期权而言，随着标的价格波动，不 断买入或卖出标的资产使得Delta值为零，便实现了Delta值的对冲交易。
接上例，当上证50ETF期权价格为3元/份时，投资者同时买入一个月期的平值认购和认沽期权各1手，从而构成买入跨式期权，初始组合Delta值为 零，不需要任何防控措施。随着期权价格的波动，假设上证50ETF期权价格向上涨至3.2元/份，Delta值变为0.3，为使Delta值归零，只需在 3.2元/份价格处卖出3000份上证50ETF期权。
在后 期持仓中，一方面，如果标的价格上涨至3.4元/份，Delta值再次变为0.3，那么在3.4元/份价格处卖出3000份上证50ETF期权，将使得总 持仓重新归零。不过，在标的价格上涨的过程当中，跨式期权组合是不断获利的。因此，该操作可看做是对买入跨式组合的逐步锁定盈利过程。
另一方面，如果标的价格下跌至3元/份，此时总持仓的Delta值为-0.3，则通过买入平仓3000份上证50ETF期权使Delta值归零，该操作获得的利润可作为对时间价值耗损的补偿。尤其是在盘整行情中，Delta值对冲可以有效防止组合出现大额亏损。
总之，买入跨式期权的盈亏取决于时间价值衰减和波动状况的较量，而风险管理的核心便在于依据波动状况，做出合理的交易设置，抵消时间价值的衰减，最终确保获利。
借力打力 择时而动
中美两国5月19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明，这意味着中美贸易摩擦短期缓和。回过头来看，近几个月中美贸易摩擦事件一波三折，市场振幅加大，部分投资者把握住了其中的机会，并采用相应期权策略取得了不错收益，本文列举了两个案例，以供借鉴。
案例一
背景
春节过后，阿根廷天气炒作消息将豆粕价格推至一个新高点。进入3月，市场看多情绪降温，大商所豆粕期货主力合约M1809逐渐回落至3000元/吨。
北京时间3月22日早晨，美国国家公共电台（NPR）称，特朗普总统将于当地时间3月22日下午，签署一项针对中国贸易的备忘录。据美国媒体报道，本次美国或将对价值300亿美元到600亿美元的自中国进口产品采取大规模征税措施。
中国作为美国大豆最大出口市场，2017年大豆进口量为9500万吨，其中三成来源于美国。美国作为世界第一的大豆生产国及出口国，每年产出的大豆约40%用于出口。数据显示，2017年60%左右的美国大豆出口地为中国。大豆无疑是中方手中应对贸易战的一把利剑。
总体而言，备忘录的签订极可能引发市场大幅波动，从而推动豆粕价格向上攀升，即使市场未如期出现大幅波动，投资者也可从容平仓出局。故投资者可选择提前买入豆粕看涨期权，在签署日收盘前平仓出局。
策略选择
备忘录签署前一日，主力合约M1809价格在3000元/吨左右。考虑到期时间及流动性等因素，我们可选择买入M1809合约的相关期权合约，如平值看涨期权M1809C3000合约。当然，如投资者判断行情不会有大幅上涨，亦可采用牛市价差策略，降低建仓成本。
考虑到备忘录将于北京时间3月23日凌晨签署，市场看多情绪或于3月22日夜盘开始集中显现，入场点可选择在3月22日日盘收盘前，持有至3月23日日盘开盘后择机平仓出场。
实施情况
以操作100手M1809C3000期权为例。
3月22日开盘后，标的M1809价格在3000—3010元/吨振荡，总体走势平稳，当天豆粕价格无大幅波动，表明市场对备忘录签署消息暂无明显反应。日盘收盘前10分钟，分两批入场，开仓均价121.75元/吨，共计操作100手。
北京时间3月23日凌晨，特朗普总统正式签署备忘录，宣布将对价值约500亿美元的中国出口商品征收惩罚性关税。当天早晨7点，我国商务部发布了针对美国进口产品的中止减让清单，虽未涉及大豆，但市场迅速反应。
3月23日开盘后，M1809价格强势上行。开盘30分钟内，以每10分钟为间隔，分批出场。9点10分M1809价格达到3072元/吨，较3月22日收盘价上涨72元/吨，此时少量卖出平仓。随后9点20分标的价格达3105元/吨高位，继续将部分头寸平仓。此后豆粕价格继续上升至3126元/吨，对比3月22日收盘价涨幅达4.2%，而后再度回落，9点30分将剩余头寸全部平仓出场。平仓均价为177.55元/吨。
总计建仓成本为121750元，盈利55800元，日收益率约45.83%。
案例二
背景
北京时间4月4日凌晨，美国公布征税清单，拟对1300余项自中国进口产品加收25%的惩罚性征税。当天收盘后不久，我国商务部随即宣布拟对包括美国大豆等进口产品加征25%关税。
4月9日清明小长假过后，市场对贸易摩擦的忧虑情绪集中爆发，豆粕期货主力合约M1809以3397元/吨跳空高开，迅速回落至3300元/吨后保持振荡上行趋势。4月9日夜盘收盘，M1809最终报收于3329元/吨，较4月4日收盘涨幅达3.29%，相应期权合约隐含波动率处于相对历史高位。4月9日夜盘收盘波动率较开盘波动率出现约9%回落，表明市场对贸易摩擦恐慌情绪略有平复，但不排除4月10日再度发酵，加之USDA将于北京时间4月11日凌晨发布新一轮报告同样带来不确定性，故4月10日波动率仍有继续上扬的可能性。
策略选择
在此背景下，投资者可密切关注4月10日波动率走势，如波动率持续走高，可分批卖出跨式组合做空波动率。
卖出跨式期权策略是指同时卖出相同行权价、相同到期日、相同标的的看涨期权和看跌期权。该策略为中性策略，主要赚取标的资产价格无大幅波动，期权隐含波动率下降的钱，故在波动率下降同等情况下，期权策略组合的VEGA越大，盈利越高，综合考虑不同月份VEGA以及流动性因素，投资者可选择主力合约M1809相应的平值期权进行头寸搭建。
入场点可选择在4月10日（含当日夜盘）期间波动率高于4月9日收盘波动率一定比例（例如上涨至1.05倍或1.1倍，投资者可根据风险偏好自行调整）时开仓。
出场点可选择在4月10日（含当日夜盘）期间如隐含波动率有一定程度回落（例如回落至0.95倍或0.9倍，投资者可根据自身情况自行调整）时平仓。
如4月10日（含当日夜盘）日内无盈利出场机会，则可持有至4月11日凌晨USDA报告公布后，待波动率回落择机出场。
投资者需警惕策略缺腿或新消息导致行情大幅波动等风险。
实施情况
以4月9日夜盘收盘前10分钟波动率平均值为基准，观察期权合约波动率走势情况。4月10日日间波动率总体平稳，截至收盘略有小幅上升，夜盘开盘后波动率继续上升。投资者可在此期间择机入场，例如入场点可选择4月10日当天夜盘收盘前。随着4月11日凌晨USDA报告发布，开盘1小时内，隐含波动率直线下滑，此时投资者可按计划择机逐批平仓。以投资者卖出一手平值看涨期权的同时，卖出一手平值看跌期权为一套策略组合，总计操作10套为例，投资者本次操作盈利约2635元。
以4月9日夜盘收盘前10分钟波动率平均值为基准，平值看涨与平值看跌期权波动率平均涨幅高于基准4%时入场。
4月10日，M1809合约开盘走势平稳，波动率较基准略有提高。下午开盘后，平值期权隐含波动率稍有回落，但随即回归上行趋势。以波动率高于基准1.04倍为标准，截至日盘收盘，暂无入场机会。
夜盘开盘后，波动率继续走高，截至收盘前5分钟，平值看涨期权隐含波动率较基准上涨6.25%，平值看跌期权高于基准3.19%。投资者可选择开仓操作，按计划卖出开仓10套。
4月10日夜盘波动率整体保持上升趋势，开仓至收盘期间较短，策略组合基本无获利出场机会，故投资者可按计划继续持有期权头寸至4月11日。
4月11日凌晨，USDA报告公布，当天开盘后波动率大幅回落。策略组合隐含波动率于9点15分前后回落至基准波动率的95%，9点45分跌至基准的92%。在此期间，投资者可按计划分批出场，例如以15分钟为间隔，1套、2套、7套的数量逐批平仓出场。
投资者建仓总成本71284元，每套组合建仓均价331.5元/吨，平仓均价约305.15元/吨，10套共计盈利2635元。
对于操作较为自信的投资者，如能精准把握好出场点，在4月11日9点45分前后全部出场，可将盈利提升约8.16%，达2850元。
手把手教你玩期权8.short strangle
盈亏平衡点：94和106，到期日只要价格在94和106之间就不会亏钱
二、进场策略
- 底层股票选择：稳定的低价股
- 到期日的选择：距离到期日30-45天
- 执行价的选择：delta在15左右
三、风险控制
short strangle的风险大小取决于选择的执行价，如果选择delta15-16的执行价，即一个标准差范围内，则short strangle的成功概率在68%左右。short strangle最大的风险是当股价突破执行价时面临被行权的危险，一旦发生这种情况，应该怎么办呢？
四、总结
虽然short strangle是高收益策略，成功概率较高，但由于是卖出裸权，基于其收入有限、风险无限的特点，对于期权新手和中级程度的期权交易者，此策略建议在专业人士指导下操作。
铁矿石期货收益 价格行情
为了管理风险，德天国贸必须要利用好期货工具，进行风险和利润管理，通过提前锁定采购和销售价格，为公司在市场变化中锁定收益、熨平利润曲线 借助期货工具，德天国贸持续帮助集团兄弟公司及客户降低铁矿石、焦炭等原材料采购成本目前钢厂和钢贸商在销售方面积极向下游客户推荐远期点价、场外期权及含权销售等模式，下游终端客户逐渐参与其中，接受度也在增加 《中国冶金报》记者在采访中还了解到，期权工具是较期货工具更高级、更复杂的衍生品工具，需要企业立足新发展阶段，坚持用新的企业经营理念，在严守交易风险的前提下不断探索和尝试新的避险模式、策略。
从结果看，随后铁矿石期现货大幅下跌，按10万吨库存来测算，理论上帮助企业避免了2000万元的库存减值 “期权灵活的业务设计和风险收益特征，适合钢铁企业结合铁矿石期货进行库存管理”郎羽表示，目前公司服务对象已从唐山德龙钢铁扩展到邢台德龙、天钢等多家钢厂，服务模式涵盖含权贸易、库存风险管理、利润管理等 除了场内期货期权套保、场外期权、含权贸易等方式外，基差点价同样是当前管理价格风险的有效手段。
周二（6月22日），国债期货继续红盘报收 江海证券分析师屈庆认为，周一利率下行的主要原因一方面是海外市场对美联储加息预期增强，市场对经济担心加剧，风险资产受到影响；另外一方面，国内黑色系出现明显的下跌，市场通货膨胀预期缓和 “债市上涨也是因为近期基本面和海外矛盾都走向更有利方向，”覃汉也持有相同的观点，他认为，5月份经济数据表现中庸，经济环比动能顶部逐渐探明；通胀预期进一步缓和，主要钢材品种现货开始累库，动力煤、铁矿石等相对坚挺品种也在强劲反弹后转为下跌；长期限美债利率下行，30年美债利率向下跌破2%，10年美债收益率跌破1.4%。