对冲美股再陷动荡风险的成本降至三年低点
7月买入芝加哥期权交易所波动率指数看涨期权以帮助抵消今夏股票投资组合潜在损失的投资者发现，他们根本不需要这种保护。
7月买入芝加哥期权交易所波动率指数(Cboe Volatility Index，简称VIX)看涨期权以帮助抵消今夏股票投资组合潜在损失的投资者发现，他们根本不需要这种保护。VIX被称为华尔街的"恐惧指标"。
投资者如何使用VIX
今年迄今，VIX恐慌指数的累计涨幅接近243％，最高波幅达到361%，比2008年金融危机时的最高波幅327%还要高。不过2008年时,VIX恐慌指数在抵押贷款债券（CDO）和衍生品的全面激增引发的市场冲击下最高触及89.5，VIX目前的点位离这个高点还有一段距离。
期权分析公司The Options Insider的CEO隆戈（Mark Longo）表示：“投资者如何使用VIX VIX走势的这种价差令人瞩目，你可以看到市场中有大事在发生，而催化剂可能就是新冠肺炎在全球范围内的蔓延，今年以来VIX的飙升可能反映出，在市场经历了一段和平时期后正开始进入范式转变。在可预见的将来，波动性可能还会持续给投资者带来意想不到的变化。”
为什么投资者喜欢关注VIX ？
值得注意的是，隆戈指出，目前VIX指数的影响力明显与12年前不同，因为现在与VIX指数挂钩的产品太多了，包括VelocityShares VIX ETN (VIIX)、标普500 VIX ETN（VXZ）和标普500动态VIX ETN（XVZ）等。实际上，近年来与VIX相关大批产品的出现，引发了有关波动率交易本身是否也影响了VIX指数或整体市场波动走向的质疑声音。
简述买入VIX指数对冲下跌风险几种方法
买入VIX指数一般以买入VIX期权做为最优选择。VIX期权合约规模乘数为100，一般买入至少20%虚值以上一个月到期（一个月左右到期期权跟随VIX指数效果最好，VIX期权一般以VIX期货作参考）看涨期权，到期后继续买入下一个月，也就是常说的50美分交易。一般在标普500指数市盈率到达23-25倍历史估值顶部区间买入，同时参照CBOE的skew指数（简单来说就是市场为对冲下跌风险而买的标普500指数看跌期权的意愿度）及PUT CALL RATIO ,每个月买入的期权费占总资金的1%-2%附近，控制每月买入期权费，很有可能需要连续买入3-6个月。
买入VIX期权动态对冲下跌风险一般使用20%虚值以上VIX看涨期权,因为成本原因及VIX指数往往具有极大爆发力，为了控制成本只需买入虚值看涨期权就足够对冲投资组合下跌风险。同时根据自己持有的股票的波动率和标准500指数的波动率进行进行比较换算，而得出所需要持有VIX期权总头寸，假如标准普尔500指数波动率为10%，我们所持有的股票波动率为20%，那么由于我们所持有的股票的波动率比标准普尔500指数波动率高一倍，那么我们需要持有两份的VIX看涨期权来对冲下跌风险。用同样的方法计算出所持有各个股票所加起来根据波动率调整所需要持有的VIX指数的总头寸，如果我们持有的股票组合总仓位为100万左右，根据波动率调整后相当于150万，那么我们大概需要买入20%也就是30万左右市值的VIX指数至少20%虚值看涨期权，关于成本，历史经验来算的话，一般来说每年花费的成本大约在总资金量5%左右。
买入VIX指数ETF VXX 主要缺点：VXX买入近到期VIX指数期货，存在期货远月对近月升水问题 ，（近到期期货合约跟随VIX指数效果于VIX指数最为一致），每次挪仓损失一笔资金，导致VXX损耗。图二为VIX期货在2020年1月13日远期相对于近期升水的期限结构，之所以用这个时间段VIX期限结构是因为VIX指数大部分时间在10-20区间波动，只有在恐慌情绪下导致大幅上涨，这种情况较少，VIX指数ETF大部分时间会因挪仓而损耗。
（图4 VIX指数ETF VXX)
还有些杠杆VIX的ETF比如恐慌1.5X做多-ProShares ARCA:UVXY，恐慌2X做多-VelocityShare TVIX，风险与收益成正比，杠杆ETF的杠杆损耗是不能忽视的，这些只能短期持有，同时面临被清盘风险。
目前来说买入VIX的最佳机会已过，2019年12月 CBOE SKEW超过150极值，关键是标普500指数市盈率已经到达23-25倍附近，VIX仍在低位，（图5图6） 是开始买入VIX期权最好时机。但就目前来说仍可以尝试在标普500指数上涨至重要阻力位再次买入，比如回调到斐波那契61.8%回调位。目前基本面与股价背离情况下，经济V型反转预期性逐步消退。市场分歧较大，波动率再次攀升可期。目前这次反弹标普500指数市盈率TTM再次到达24倍附近，美联储兜底不是没有底线，按照市场上激进的话来说没有破产的资本主义就像没有地狱的天主教。不过无论结果如何这的确是一次观察市场的绝佳机会，不容错过。
（图6 COBE SKEW指数 与VIX)
最后看下债券市场，债券市场给出的信号并不像股指那样令人鼓舞，信用利差并没有出现明显回落（高收益债券利率减-美國10年期政府国债）图8，表明从债券市场来看风险依旧，正常情况下如果危机结束，高收益债券与无风险国债券利差回归正常水平，垃圾债将从获青睐，从08年到20年的市场繁荣，资产价格上涨，给予企业出于对利润本能追求乐于加杠杠的条件，导致资产负债率上升，这种情况无法一直持续下去，当走到极致的时候，不得不面对可能是破坏式的降杠杆，就如08年那样，资产价格大幅缩水，杠杆周期可能是无法避免的情况，繁荣加杠杆，衰退降杠杆，清理债务，循坏往复。目前美国负债，金融机构杠杆率率已到达一个高水平。一旦资产价格大幅缩水，杠杆率将更高，这里报刊文章详细说明了这点。网页链接
恐慌指数继续飙涨！VIX指数交易有什么门道？
图片来源：Marketwatch
与恐慌指数相关的ETF中，1.5倍做多恐慌指数ETF $UVXY 周一收涨2.79%，盘后涨近6%，本月以来累计上涨42.24%；做多恐慌指数VXX $VXX 周一收涨2.24%，本月以来累计涨幅达28%。
恐慌指数飙涨意味着市场恐慌情绪急剧升温。在2020年疫情爆发之初，美股上演数次熔断，恐慌指数曾在3月单日暴涨40%，超过75点刷新自2008年金融危机以来的新高。
当前的市场与2020年似乎有些类似。不过好消息是，以史为鉴，波动率指数急剧上升，通常标志着市场短期将见底，反弹已近在咫尺。
究竟这个听起来有点吓人的指数是什么？有什么作用？在剧烈波动的市场上，投资者如何能够通过恐慌指数交易呢？
1、VIX指数是芝加哥期权交易所市场波动率指数，又被称为“恐慌指数”。
3、举个栗子，现在VIX指数是33.60，意味着市场上的投资人普遍“预期”未来短期内（30天内），标准普尔500指数的年化波动率为33.60%；VIX的真面目是一个百分比。
4、芝加哥期权交易所分析师Kevin Davitt，VIX指数为48时，标普500指数日波幅约为3%。
图片来源于网络
7、VIX指数反映的是投资者愿付出多少成本去对待自己的投资风险，数据愈高代表付出的价格愈大，因此广泛用于反映投资者对后市的恐慌程度。
8、VIX指数不一定能准确预测走向，但是多少反映当时市场的气氛。如在1998年的金融风暴时，VIX指数也未超过60。
1、做多恐慌指数相关标的：
与UVXY、VIXY属性不同，VXZ是ETN，交易所交易债券或交易所交易票据。当前的VXZ追踪iPath B系列标准普尔500 VIX中期期货，平均为5个月的期限。
2、做空恐慌指数标的：
图片来源：华盛证券