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美国金融市场

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场外交易市场受全国证券交易商协会(NASD)的管理。该协会于1971年建立了全国证券交易商协会自动报价系统(NASDAQ),通过计算机网络向全国提供在场外市场上交易的所有证券的报价。NASDAQ 已经发展成为仅次于有组织的证券交易所的第二大证券交易市场。要加入 NASDAQ,证券发行人必须达到一定的要求,如必须有一定数量的证券上市,以保证该证券的流动性;并且该证券至少要有两个注册交易商。另外,还必须满足NASD 有关企业资产规模、资本比例和财务状况等方面的要求。但这些条件要比在证券交易所上市松得多。

第三市场和第四市场也属于场外市场,他们的发展都是当时交易所实行高昂的固定佣金制度的结果。第三市场是指虽在证券交易所挂牌上市但在场外市场进行交易的股票市场。 70 年代以前,证券交易所都实行固定佣金制度,对股票的买卖必须收取最低限度的佣金,不允许随意降低佣金的标准。而证券交易委员会规定非交易所会员都必须委托经纪人在场内买卖股票并支付佣金。 60 年代以后,机构投资者加互助基金、退休年金、银行信托帐户等在交易所中占了重要地位。但最低佣金的限制使机构投资者在场内进行交易的费用较高。这样由非交易所会员经纪人在交易所外从事挂牌股票买卖的第三市场就应运而生了。第三市场的出现和迅速发展打破了交易所内经纪人对挂牌股票交易的垄断,降低了股票交易成本,提高了交易效率。证券交易所为了应付其竞争,也被迫采取改革措施。如纽约证券交易所于1975 年取消了固定佣金制,使场内交易量有所回升。

美国金融市场_美股行情

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2021年终观察丨2021美国主要金融市场走出“完美行情”,华尔街传统资产定价模型被颠覆

美国监管机构已经做好了弃用LIBOR定价参照机制的准备工作,将国际金融市场(离岸金融市场)的美元定价权移至美国本土。随着LIBOR(伦敦同业拆借率)于今年底被弃用(注:过去十年里,LIBOR丑闻不断,被巴克莱、德意志银行、荷兰农业合作银行、瑞士联合银行、苏格兰皇家银行等多家银行操纵牟利,引起了市场的一片哗然,最终被全球弃用),美国的基准利率过渡工作准备就绪,SOFR(Secured Overnight Financing Rate,抵押隔夜拆借利率)随时登场。SOFR基于隔夜回购利率,弥补了LIBOR定价的局限性。LIBOR基于每日约10亿美元的交易,最活跃的期限是为三个月,而SOFR基于回购市场,日成交金额约1万亿美元。美联储于2018年4月开始发布SOFR利率,与SOFR相关的期货和掉期合约于同年5月开始交易和清算。2021年10月30日,美联储数据显示,SOFR当日成交额为8470亿美元,而标的期货合约市值达6.3万亿美元(2021年8月),与SOFR相关产品的名义总市值高达136.5万亿美元。毫无疑问,SOFR的市场基础优于LIBOR,具有充分的代表性。

监管态度转变,加密资产已融入投资主流

重大变化之二便是加密技术催生了不可替代币(NFT,non-fungilbe token),加快了去中心化金融发展。顾名思义,不可替代币代表一种独特资产(如艺术品、茅台酒、高档红酒或茶叶等。2021年3月,美国数字艺术家、设计师迈克·温克尔曼(Mike Winkelmann,笔名Beep了)的画作NFT在佳士得拍卖行以6900万美元成交,而此前他的画作售价仅100美元。艺术家、音乐家、社会名流和知名企业都纷纷创造不可替代币。据nonfungilbe.com数据,NFT销售由去年的6500万美元飙升至今年的141亿美元。香港数字资产交易所挂牌交易加密货币、艺术品、动漫、音乐、视频等产品与服务;香港数码资产交易所(HKDAEx)设立了茶叶、艺术品和商品市场。加密技术推动了去中心化金融(DeFi)发展(基于区块链平台的加密货币借贷业务)。据Defi Llama,去中心化平台资金量由年初的190亿美元暴涨至2590亿美元。加密技术更加广泛的应用进一步扩大了以太坊网络的全球影响力。

美国金融市场

现代商品期货交易起源于美国,距今已有一百多年的历史。金融期货(包括外汇期货、利率期货、股票和股票指数期货等)交易是本世纪70年代动荡的国际经济环 境下金融创新的产物,距今只有20多年的历史。1972年,芝加哥商业交易所(CME)将商品期货市场运行机制和交易原则运用于金融业,建立了第一个金融 期货交易所一一国际货币市场(IMM),推出英镑、德国马克、日元和瑞士法朗等8种外币的外汇期货契约。

70年代以来,世界金融市场掀起自由化、国际化的发展趋势,国际金融市场的格局、规模、结构和效率发生了前所未有的深刻变化。其中,金融期货的变化发展尤 为引人注目。金融期货以其特有的内在冲击力迅速占据市场,后来者居上,其交易量远远超过其他商品期货。80年代末期,在占世界期货交易总量70%的美国期 货市场上,金融期货占所有期货交易总量的比重一直在2/3左右浮动。1990年,在美国期货交易量排名的前50种品种中,金融期货占了23种,在前10名 中竟占了7种。

继美国开创金融期货交易之后,北美、欧亚各国竞相建立金融期货市场。我国金融期货市场在90年代初期开始起步。1993年上半年,上海和深圳证券交易所着 手研究股票指数期货交易在我国推广使用的可行性。美国金融期货市场的产生和发展对我国金融期货市场的建立和发展提供了一些启示。首先,金融期货市场有套期 保值、杠杆投资和价格发现等经济功能。金融期货交易通过其特有的作用机制,可以在一定范围内和一定程度上,把金融资产遇到的各类风险转移出去,实现保证生 产秩序、吸引投资、稳定收益、促进经济发展的目的。60年代后期70年代初期,美国正处金融市场风险较大时期,表现在汇率方面,70年代初期布雷顿森林体 系瓦解,美元与黄金脱钩,其他货币与美元脱钩,美元对黄金大幅度地贬值;在利率方面,对利率的最高限额放松,利率管制放松,利率波动较大;同时通货膨胀率 上升。由此可见,美国金融期货市场的产生和发展正是适应了当时转移风险、实现保值,进行完全的竞争、共享信息等客观需要。我国近年来,在逐步建立金融市场 的过程中,金融抑制渐渐松动,金融改革逐步深化,金融市场上的波动性和风险性有逐步加大的趋势。因此,就发展的时机来说,金融期货市场将逐步建立起来。

其次,从美国金融期货市场的发展来看,利率市场、外汇市场、股票市场各个市场风险不同、发展程度不同,进入期货交易市场的先后顺序也不同。最先出现的是外 汇期货合同的买卖,然后是利率期货合同进入交易,接着是黄金期货市场的发展。80年代后,还出现了股票价格指数期货。随着汇率制度向汇率自由化逐步发展, 外汇期货市场将逐步推广。同时,利率市场化进程的加快,将会促进各种债券期货市场的发展。