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看涨期权和看跌期权的图解

长期看涨期权定价曲线(行权价 80)

PCP平价原理

由于期权有不同的行权价和到期日,因此即便是同一标的,期权的品种少说也有几十个,排列组合的话,因此最保守的估计也有几百万种策略。在这里无法一一穷尽,只能减常用的基本策略介绍,剩下的由各位看官自己组合。之前我们已经介绍过了最基本的 4 种策略:买入看涨期权(看涨)、买入看跌期权(看跌)、卖出看涨期权(看不涨)和卖出看跌期权(看不跌)。接下来要讲的所有策略都是以上四种的组合(不同品种,不同到期日,不同行权价的组合)。为了便于理解,建议各位学会画期权策略的损益图,接下来的讲述将以损益图为基础展开。这里需要注意的是,由于期权是个舶来品,大陆、香港和台湾三个地方对同一个英文概念的翻译都不一样,因此就连笔者有时也非常混乱。英文好的同志最好直接读英文,免得误解。如果像我一样看到英文就头痛的同学建议直接跳过概念看内涵(损益图),免得产生误解。

这个与策略 1 刚好相反,它适用于对一定时间内标的资产大幅看跌,但同时又担心万一上涨的情况,因此愿意买进看涨期权做保护(花小钱买平安)。

PCP 平价原理

仔细的投资者看到上面两张图应该能够感觉到一个问题 ---- 策略 1= 单独卖出看涨期权,策略 2= 单独买入看跌期权。 对了,这其实就是著名的 PCP 平价原理。 说人话就是:买入看涨期权 + 卖出看跌期权 = 买入标的资产,或者写成:看涨期权多头 + 看跌期权空头 = 标的资产多头(其中等式两边可以互相移象,不过要记得正负号的变化,正号代表持有多头,负号代表持有空头)。这个原理广泛应用于期权的策略组合、定价及无风险套利。 假设你看到一个看涨期权的多头加上看跌期权的空头的价值小于标的资产,这时你就可以果断买入 call 、卖出 put ,同时再卖空标的资产锁定利润。如果你持有到期,你将获得无风险利润(这看起来有点像期货市场中的期限交割套利)。

看涨期权和看跌期权的图解

美式期权无风险套利策略(上)

例如,上图为棉花期权2015年2月17日的收盘价,CF505C12000(2015年5月到期的行权价为12000的棉花看涨期权)仿真合约收盘价为1238,标的期货合约CF505(2015年5月棉花期货合约)的收盘价为13325。CF505C12000的内在价值=13325-12000=1325,而其权利金价格为1238,小于其内在价值,因此存在无风险套利机会。买入1手CF505C12000,同时卖出1手CF505,行权后,获利= (CF505C12000的行权价- CF505价格- CF505C12000权利金价格)*5=(13325-12000-1238)*5=435。当然,这里的所算的获利应该再减去交易费用和行权费用,因为这个费用个人和机构各不相同,所以在此忽略不计。

例如,下图为2015年2月17日棉花期权11月仿真合约收盘价,CF511P14600(2015年11月到期的行权价为14600的棉花看跌期权)仿真合约最低价为409,标的期货合约CF511(2015年11月棉花期货合约)的收盘价为13970,假设在期权最低价409买看跌期权,在收盘价13970买入期货合约。CF511P146000的内在价值=14600-13970=630,而其交易价格为409,小于其内在价值,因此存在无风险套利机会。买入1手CF511P14600,同时买入1手CF511,行权后,获利= (CF511P14600行权价- CF511价格- CF511P14600权利金价格)*5=(14600-13970-409)*5=1105。

例如,假设期权最后到期日前一日收盘前,标的期货CF505结算价大约为13300,CF505C11400权利金价格为1700,CF505P14400权利金价格为1400,CF505最大涨跌幅为4%,最大波动在11400与14400之间,符合上述条件,卖出1手CF505C11400,卖出1手CF505P14400。当期权到期时,CF505C11400与CF505P14400将都被行权,在期货部位的损失为(14400-13300)+(13300-11400)=14400-11400=CF505P14400行权价- CF505C11400行权价。收益=(CF505C11400权利金价格+CF505P14400权利金价格)-(CF505P14400行权价- CF505C11400行权价)=(1700+1400)-(14400-11400)=3100-3000=100,再乘以5等于500。

情况一,期权到期时,CF507价格大于14200,那么看涨期权CF507C14000、CF507C14200将被行权,看跌期权CF507P14000、CF507P14200不被行权,卖出CF507C14000、买入CF507C14200同时行权后,亏损等于高行权价与低行权价之差14200-14000=200。此时,收益=(CF507C14000权利金价格+CF507P14200权利金价格)- (CF507P14000权利金价格+CF507C14200权利金价格)-(CF507C14200行权价- CF507C14000行权价)=1536-1208-200=128,再乘以5等于640。

情况二,期权到期时,CF507价格小于14000,那么看跌期权CF507P14000、CF507P14200将被行权,看涨期权CF507C14000、CF507C14200不被行权,卖出CF507P14200、买入CF507P14000同时行权后,亏损等于高行权价与低行权价之差14200-14000=200。此时,收益=(CF507C14000权利金价格+CF507P14200权利金价格)- (CF507P14000权利金价格+CF507C14200权利金价格)-(CF507C14200行权价- CF507C14000行权价)=1536-1208-200=128,再乘以5等于640。

情况三,期权到期时,CF507价格在14000与14200之间,假设CF507价格为14100,CF507C14000与CF507P14200将被行权,CF507P14000与CF507C14200将不被行权,卖出CF507C14000被行权后亏损14100-14000=100,卖出CF507P14200被行权后亏损14200-14100=100,两者亏损之和等于高低行权价之差,因此收益= CF507C14000权利金价格+CF507P14200权利金价格)- (CF507P14000权利金价格+CF507C14200权利金价格)-(CF507C14200行权价- CF507C14000行权价)=1536-1208-200=128,再乘以5等于640。

期权交易教程

以BTC期权为例:点击交易页面左上角币对框【BTCUSD永续】,在新页面下点击切换交易模式—【期权】—选择标的资产【BTC】【全部期权】;

选择右边【看跌期权】—选择行权日期 — 下拉选择不同价位的期权合约;选择【全仓】【限价委托】—输入【价格】、【数量】—点击【卖出】

温馨提示:看跌期权进行卖出开仓时,用户也可以选择【简选模式】或者直接点击下面的导航列表,选择不同日期、不同类型的期权进行交易。

2.买入平仓

点击【仓位】—选择具体要平的仓位—输入【价格】、【数量】—点击【平仓】

期权入门知识整理(一)

分别是:Long Call,Long Put,Short Call,Short Put

预计股票方向期权策略
认为股票未来会涨买入看涨期权 + 卖出看跌期权
认为股票未来会跌买入看跌期权 + 卖出看涨期权
简单策略组合

希腊字母定义性质
Delta衡量期权价格相对标的资产价格变动的敏感度,数学公式:Delta = 期权价格的变化 / 标的资产的变化。看涨期权的 Delta>0,看跌期权的 Delta看跌期权的 Delta = 看涨期权的 Delta – 1。
Gamma衡量期权价格相对于标的资产价格变化速度(即加速度)的敏感性。Delta 的变化率。
Theta衡量期权价格相对于到期时间变化的敏感性,通常都是负数。当期权是平值和距离到期日不足30天时,时间衰减最快。
Vega衡量期权价格相对于资产波动率变化的敏感性。历史波动率
Rho衡量期权价格相对于无风险利率变化的敏感性。利率
Zeta衡量期权价格每变动 1% 时,隐含波动率的变化百分比。
Greeks

如果看涨期权价值将看跌期权价值将
股票上涨上升下降
股票下降下降上升
股票波动率上升上升上升
股票波动率下降下降下降
随时间推移下降下降
影响期权价值的部分因素

短期期权和长期期权(Long-term Equity Anticipation Securities,简称 Leaps):两者从定义上来看没有本质区别,但是其 Greeks 有着明显的差异性。

长期看涨期权定价曲线(行权价 80)

期权时间衰减的百分比