有技巧的风险承受者
第一个维度是估值。 A 股市场目前的估值水平和印度市场比较接近，比其他亚洲新兴市场大概有 20-30% 的溢价。严格来说也不能算是便宜。不过，考虑到中国经济自身的活力和规模，以及政府强大的财政实力和经常账户盈余，中国应对全球经济放缓的能力在亚洲首屈一指，所以相对于周边市场享有一定的估值溢价也算合理。中国香港上市的国企股和红筹股的估值水平则低于印度，并和其他亚洲新兴市场以及其历史低点基本相当，下行风险很有限，而大市值公司 A 股与 H 股溢价则从负溢价到 30% 不等。所以，总的来说， A 股股价水平虽不便宜但基本合理，一些行业甚至已经出现一定程度的低估。当然，在熊市里，仅仅因为价格便宜就买股票，并不是聪明的做法，我们还需要考虑另一个维度。
十一期间，美国国会通过了 7000 亿美元的 “ 救市方案 ” 。从目前掌握的数据来看，基本上可以应对美国因次级债引发的金融和信贷危机。尽管美国的房价还在跌，尽管美国 9 月份的国内消费、就业和工业活动数据愈发惨淡，但美国政府史无前例的救市壮举应该使美国信贷危机不至于拖累美国的实体经济陷入严重衰退。影响美国乃至全球经济最大的不确定性逐渐清晰，投资者的注意力会逐渐转移到今后几年经济增长速度上来。
其次，上个月中国央行的减息出乎市场的预料。据估计，中国政府在未来的 3-6 个月，会根据国际国内经济发展开始逐步放松货币政策。保增长渐渐成为政府主要工作目标，于是，由于紧缩过度或时间过长而致使经济硬着陆的风险将有望得以化解，这也将消除股票市场的一个重要的不确定性。虽然目前还不能肯定央行已经进入减息周期，但一旦这个周期因为美联储再次降息，或者国内第二次减息得以确认，那么中国经济将在未来 2-3 个季度逐渐进入底部区域，并为 2009 年下半年和 2010 年经济的回升积蓄力量。另外，美国股市最快可能于今年四季度见底，欧洲股票市场则可能在 2009 年上半年见底。外围主要市场的稳定在未来 3-6 个月会为 A 股市场的最终企稳创造良好的外部条件。
然而，对市场近阶段的大幅震荡和非理性杀跌深有体会的投资者，或许很难理解市场的不确定性已经在显著降低这一现实。考虑到房价仍处于高位，而企业盈利增长还会显著放缓，现在买股票的建议看起来仍不像是一个好主意。用 “ 乱市 ” 来形容目前的市场，真的很贴切。不过，大破坏的年代，也是英雄辈出的时代。作为职业投资者，考验既在于过去一年如何控制风险，也在于未来一年如何创造盈利。毕竟职业投资者的意义不等同于简单的风险规避者，更应该是有技巧的风险承受者。当然，要真正做到这一点，除了远见和敏锐的观察力，还需要多一点勇气。
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做投资有哪些控制风险技巧
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基金入门300问
“基金入门300问”系列之二十三理性投资：基金投资风险防范技巧
经过二十多年的发展，我国公募基金行业从无到有、从小到大，逐步成为普惠金融的重要载体，日益丰富公募基金产品成为老百姓投资理财的重要工具选择。为帮助新入市投资者和潜在投资者做好基金投资 “ 入门功课 ” ，系统掌握基金投资基础知识，深交所投教中心特别推出《投资者入市手册（基金篇）》，并在此基础上精编为 “ 基金入门 300 问 ” 做投资有哪些控制风险技巧 系列文章。本篇为第二十三篇，介绍基金投资的风险防范技巧，一起来看看。
1. 哪些常见的非理性行为可能导致基金投资失败？
“听说老王最近买基金赚了一大笔”、“ 2018 年股票市场表现太差， 10 月份都跌到 2500 点了，我是不是应该把股票基金都卖掉？”……类似的声音总是不绝于耳。历史的经验告诉我们，投资者容易在权益产品投资过程中追涨杀跌，看到其他人买基金赚了钱，自己也想投资股票基金，而且往往是追着市场买，市场涨得越多，仓位加得越高；市场跌的时候也一样，越是到市场低位的时候越是争先恐后的恐慌性卖出。这种做法的结果就是持续在投资过程中追涨杀跌，导致亏损越来越多，本金越来越少。
从过去 20 年历史来看，基金作为一种大众化理财工具，只要运用得当，是可以在中长期给投资者带来不错的投资回报的。相较于直接投资股票而言，基金作为一种组合投资工具，风险相对较低；但是公募基金，特别是偏股基金，也存在一定风险。市场有波动，基金有风险，大家不能只看到投资的潜在收益，同时也要牢记：收益与风险并存！
2. 当基金净值出现波动时，该怎么办？
第三个原因，优秀的主动型基金产品长期来看存在超额收益。根据基金业协会的数据，从 2001 年到 2016 年，全市场偏股基金的平均年化回报率为 16.52% ，同期上证综指年化回报率为 7.75% ，每年的平均超额收益接近 9% ，业绩优秀的基金产品超额收益则更多。对于优秀的产品，长期持有的好处是非常明显的，不仅可以帮助我们获取长期的较高回报，也是我们去规避市场短期波动带来投资损失的有效策略。
持有多少只个股比较合理？仓位管理和风险控制的一些技巧和原则
第二个投资者虽然持仓比较分散，但是，如果他对其所投资的个股大部分研究不是很透彻，没有足够硬的投资逻辑支持，比如平均每个个股的投资胜率在70%左右（很多散户没有这个胜率），并且每个个股的持仓比例也差不多。那么最终的投资结果大概率会是三四只亏损（亏损超过5%），两三只基本不赔不赚（盈利或亏损在5%以内），四五只盈利（盈利超过5%）。如果最终有五只以上能实现盈利，整体本金大概率还能实现盈利。如果最终亏损或者不盈利的个股超过五只，加上交易费用，那么本金最终很可能就是亏损的结果。也就是说，即便仓位比较分散和平均，但是如果个股的平均投资胜率不超过70%，那么也不能保证整体本金最终大概率能盈利，这几乎和赌博无异！
因此我们首先可以得出这样一个结论:整体投资风险跟持股分散程度没有必然正相关关系，并不是越分散就风险越小，而是跟每个个股的投资确定性和整体胜率有明显的正相关关系。潜在回报率跟持股分散程度也没有必然的正相关关系，即便持仓比较分散，但是如果整体胜率高，一样能获得高收益。所以，努力提高每一笔投资的确定性和胜算才是投资中最重要的事！
原则一:如果在计划持有的最长时间内，你持有这只个股的胜算不超过70%，那么，不管其潜在回报率有多高，你都不应该去投资他。只有在超过这个胜算基础上，才可以进一步权衡胜算和潜在回报率的综合性价比，性价比更高的理应配置更多仓位。
在我们看来，如果你对一只个股的投资胜算不超过90%，不管其潜在回报率有多高，也不应该重仓他（仓位超过20%）。
原则二:在任何情况下，都不能满仓持有一只股票，第一大重仓股最大仓位最好不要超过50%，满仓时，至少要持有三只及以上个股。
当然，我们之所以可以同时持有这么多个股，主要因为我们是团队作战，可以同时深入研究跟踪多个行业和个股。如果你是一个人战斗，在找不到三个以上胜率和赔率很理想的个股时，那么宁可多持有些现金头寸，也不要盲目下注。切记，钱是赚不完的，但可以亏得完。
当然，我们来股市不是为了不亏钱，而是要赚钱，所以防守不是目的，进攻才是。即便有时候选择防守，也是为了更好地进攻。我们现在之所以持有比较多的防守股，一方面是为了防止踏空，保证至少大概率可以赚取市场平均收益；一方面是为了当我们发现非常理想的进攻股时，可以从容不迫地清理掉一些防守股，然后去把握进攻股。我们深知，防守股只要在估值明显偏低时买入，那么迟早会赚到估值回归正常水平的钱，但是我们无法精确预判其什么时候价值回归，如果重仓配置这样的个股后短期被套牢，与此同时又发现了胜率和赔率非常理想的进攻股，就得忍痛割肉。但是，如果我们分散买入好几只这样的防守股，这些个股同时被套的概率就会很低，那么，当发现胜率和赔率理想的进攻股时，就可以清理一些盈利或没被套牢的防守股去把握。这样的策略无疑可以保证我们心态始终处于比较平和的状态！
原则三:一定要养成分批建仓和分批减仓的习惯，非紧急特殊情况，不要一把梭哈。
我们做投资主要赚两种钱，一种是企业成长和价值回归的钱，一种是估值泡沫的钱。有时候，估值泡沫的钱往往比企业成长和价值回归的钱来的更快和多。只是第一种钱只要持有时间足够长，是大概率能赚到的，但是第二种钱往往很难判断，有时候会产生，有时候不会产生。如果我们习惯了快速清仓的操作方式，很可能就会错过赚后面估值泡沫的钱。反之，如果铁了心要赚估值泡沫的钱，价值回归合理后也不减仓，那么很可能会坐“过山车”。
是的，人只有始终处于“进可攻，退可守”的状态下，才会心态平和，岁月静好！
原则四:在市场整体行情处于中性偏乐观或乐观状态时，最好不要满仓，一定要留有一定的现金头寸，然后在市场出现极端悲观行情时，好有子弹去抄底被市场严重错杀的理想进攻股。
毋庸置疑，不管是白马股还是热门赛道股，当市场行情处于中性或者乐观状态时，他们的估值水平往往都偏高，很多甚至有明显的泡沫处于博傻阶段，如果发现的比较晚，根本无法下手（除非你喜欢玩博傻游戏）。所以我们一般会去一些不那么热门的行业里挖掘一些安全边际比较大的偏冷门次优股。这样的个股好处是，数量比较多，容易筛选出来，而且在市场行情稳定时胜算往往比较大；坏处是，当市场行情比较好的时候，资金往往不愿意来参与炒作，从而不容易赚到估值泡沫的钱，更坏的是，当市场变得极度悲观时，他们会和估值高高在上的白马股和赛道股一样恐慌性大跌。
如果我们在市场处于中性或者乐观状态时满仓，一旦遇到像2018年和2022年前四个月这样绝大多数个股都持续单边下跌的极端悲观行情，那么持有的个股不是利润大幅回吐，就是被深度套牢。更令人痛苦的是，在这种行情下，我们往往会发现之前跟踪的一些白马股或赛道股跌出了巨大的黄金坑，未来的胜率和赔率极其理想。这时候我们将面临要不要割肉去把握新机会的抉择，这个抉择无疑会非常痛苦艰难，因为短期股价走势基本上很难预判，你根本没有很大的把握判断出大跌之后，哪些个股反弹力度更强，如果割肉后，割肉的个股比新建仓的个股涨的快，我们就会更加痛苦。因此，遭遇这种极端行情后，一般都会选择卧倒装死。
相信大部分读者能明白我们今天阐述的关于仓位配置和风险控制的逻辑。但是，很多读者应该非常想知道到底该如何提高具体投资机会的确定性，如何分析他们的胜算和赔率，因为这才是投资过程中最核心的东西。事实上，我们过往的大部分文章都是关于如何分析胜算和赔率的内容，只不过没有做成一个有逻辑闭环的系列。学习无止境，投资能力没有上限，戒骄戒躁，保持进步状态就好！
祝各位读者投资顺利，生活愉快！研究和码字不易，如果我们的分享让你受益，请不吝点“赞”和“在看”哦。谢谢！
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