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到底怎麼用期權策略賺錢

什么是期权

  • 文章作者 匡勋
  • 发布日期 4月 1, 2022
什么是期权
  1. 认购期权沽出者必须在被指定分配后交付股票。
    倘若沽出者并未为其认购期权作备兑（即沽出者并未持有正股），沽出者必须尽快在公开市场购买正股或借取正股。无论在那种情形下，购买正股的价格及被指定分配之期权的行使价相差可能很大，甚至可能已是直接损失。
  2. 认沽期权的沽出者必须在被指定分配后支付金额及收取股票。
    认沽期权的沽出者在被指定分配后，须以期权之行使价购买正股。期权沽出者可能须支付较正股的市价为高的款额，而蒙受损失，此与沽出认沽期权时的期权金收入可能不合比例。
  3. 股票期权乃属美式，认购及认沽期权沽出者可随时被指定分配。
    虽然通常沽出期权比提早行使期权有较大的利润，但亦有例外情况使期权持有者提早行使期权。

股票期权有什么风险？

  1. 认购期权沽出者必须在被指定分配后交付股票。
    倘若沽出者并未为其认购期权作备兑（即沽出者并未持有正股），沽出者必须尽快在公开市场购买正股或借取正股。无论在那种情形下，购买正股的价格及被指定分配之期权的行使价相差可能很大，甚至可能已是直接损失。
  2. 认沽期权的沽出者必须在被指定分配后支付金额及收取股票。
    认沽期权的沽出者在被指定分配后，须以期权之行使价购买正股。期权沽出者可能须支付较正股的市价为高的款额，而蒙受损失，此与沽出认沽期权时的期权金收入可能不合比例。
  3. 股票期权乃属美式，认购及认沽期权沽出者可随时被指定分配。
    虽然通常沽出期权比提早行使期权有较大的利润，但亦有例外情况使期权持有者提早行使期权。

    期权持仓未必能随时平仓。
    很多原因可令某期权系列并不流通。若是如此，未平仓合约便无法平仓及须面对不能预料的风险。例如：

什么是期权

期权合约通常按月到期，也有部分交易所推出每周到期的周期权，以及存续期超过一年的长期期权。 交易所期权合约到期月份为当月、下月及最近的两个季月（下季月与隔季月）, 共四个月份，同时挂牌交易。季月是指3月、6月、9月、12月。

5、什么是到期日？

6、什么是行权？

7、什么是行权日和行权交收日？

8、什么是欧式期权？

9、什么是美式期权？

10、什么是实物交割？

11、什么是行权价格间距？

12、什么是开仓和平仓？

开仓是指投资者通过买入或卖出期权在市场上建立仓位。买入期权合约获得权利后建立的仓位为权利仓（long position, 也称为长仓）。卖出期权合约承担义务后建立的仓位为义务仓（short position,也称为短仓）,持有义务仓的一方为义务方。

对已持有的期权仓位进行反向操作叫做平仓， 即权利方将持有的期权卖出并不再拥有权利; 义务方从其他投资者手中买回之前卖出的期权合约, 不再承担义务。平仓后投资者不再持有任何仓位，也不再有任何权利或义务。

什么是期权

期权，是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。 期权定义的要点如下：
1、期权是一种权利。 期权合约至少涉及买家和出售人两方。持有人享有权力但不承担相应的义务。
2、期权的标的物。期权的标的物是指选择购买或出售的资产。它包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物“衍生”什么是期权 的，因此称衍生金融工具。值得注意的是，期权出售人不一定拥有标的资产。期权是可以“卖空”的。期权购买人也不定真的想购买资产标的物。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。
3、到期日。双方约定的期权到期的那一天称为“什么是期权 到期日”，如果该期权只能在到期日执行，则称为欧式期权；如果该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，则称为美式期权。
4、期权的执行。依据期权合约购进或售出标的资产的行为称为“执行”。在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格，称为“执行价格”。

–《百度百科》

我们从例子入手。下面的例子里，为了简便，我们不考虑任何交易成本。A和B之间在1月1日签订了一份合约。双方约定一年后，A可以用$100（双方约定的执行价格, strike price）从B手里买一股X公司的股票（A到时候可以选择买或者不买，所以期权叫做option），为了这个一年后购买股票的权利，A付给B一定的权利金（premium），假设为$5。

假如一年后股票的价格为$150（这时option叫做in-the-money），那么这个合约价值为 $150-$100 = $50。A可以去市场上以$50的价格将这个合约卖掉。或者从B手里用$100买来股票，再去市场上用$150的价格卖出。减去$5的成本，A总共赚了$45。而如果一年之后，X公司的股票变成了$70，那么A可以选择放弃行权，从而只损失$5。

类似的还有看跌期权(put option)。比如A和B约定，一年后A有权利用$100的价格把一股X公司的股票卖给B。如果股票跌到了$50，那么A可以从市场上用$50买一股股票，然后用约定好的$100买给B。减去$5的合约金，相当于赚了$45，而且股票跌的越多，A赚的越多。如果一年后，股票涨到了$120，A则选择放弃行权，从而仅仅损失合约金$5。买入看跌期权（long/buy put）的收益和行权时的股票价格的关系见下图：

既然期权存在买方，那么也就一定存在卖方。卖出合约（write option）的一方则叫做卖出看涨期权（short/sell call）或卖出看跌期权（short/sell put）。其收益和买入期权的图像正好对称。见下图。我们可以看到四种情况的盈亏平衡点（break-even point）分别为：

这里我想介绍的一种策略是保险公司在Index Universal Life （IUL）中常常使用的，牛市看涨期权差价(bull call spread)。其操作是这样的，在买入一个看涨期权的同时（假设合约金为$5，执行价格为$100），卖出一个执行价格更高的看跌期权(假设合约金为$3，执行价格为$150)。那么其收益图像如下：

红线为bull call spread的收益曲线

可以看到的是，相对于仅仅买入看涨期权，bull call spread的收益有一个上限，但是却花了更少的钱在很大程度上(当行权时的股票价格低于x_2)取得了类似的收益。或者说，相同的总金额可以买入更多的bull call spread组合。进行这种操作时，投资人一般对市场有温和上涨的预期，而不是大幅上涨的预期。保险公司对于IUL的中cash value投资策略也经常采用ball call spread，这也解释了为什么IUL的收益存在cap。这个原因被大多数人误认为：市场超过cap的收益变成了保险公司的利润。细节我们会在后面的文章里具体讨论。

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