看涨期权或者看跌期权

裸买期权策略指的是，买入看涨期权或者买入看跌期权策略。买入期权与直接买入或卖出标的相比，潜在的最大风险要小得多，最大的损失是所付出的权利金。然而具体操作起来，面对那么多的不同月份、不同行权价格的期权合约，到底该买哪一个呢？面临的风险又有哪些呢？海通期货期权部认为，买入期权时遵守以下几个操作原则会较为合理：
一、把握入场时机
买入期权的市场时机极为关键，如果市场时机把握得好，与买入或者卖出标的相比，有机会获得更大的杠杆回报。入场时机对于裸买期权策略的意义要高于任何其他期权交易策略，应该在预期期权标的大涨或大跌的可能性很大时买入看涨或看跌期权。
二、较低的隐含波动率
在隐含波动率较低的时候买入期权有利于获得更大的获利空间，因为除了可能从期权标的价格走势中获利之外，还有机会从隐含波动率的升高中获取收益。较低的隐含波动率意味着较少的时间价值，隐含波动率越高时，应该买越实值的期权，持有的时间也应更短，这些有利于减少时间价值损耗和波动率降低带来的潜在损失。
三、期权较为实值
从时间价值损耗的角度来看，实值期权的时间价值要小于同程度虚值期权。从实际获利额的角度来看，由于 Delta 较大，实值期权实际获利额一般要高于虚值期权。特别是在限仓制度下，每张期权的实际获利额显得尤为重要。效果见下表，故综合看来，实值期权较为划算。

我们以 50ETF 期权为例， 5 月 14 日的收盘价为 3.073 元。假设某投资者看空后市，预期 50ETF 短期内将有明显下跌，于是决定买入认沽期权（看跌期权），下表中列出了可供选择的期权合约的 Delta 值、价格以及隐含波动率。那么，根据我们的策略原则，可以将目标缩小至次月（ 6 月）到期的实值期权合约，即行权价为 3.2 元到 3.5 元的四个合约，其隐含波动率分别为 42% ， 44% ， 42% 和 48% 。从波动率微笑的角度来看，行权价 3.4 元的看跌期权合约隐含波动率相对较低，其 Delta 值为 -0.73 ，实值程度较高，较为符合策略要求。
对于 3.4 元看跌期权来说，其价格为 0.3782 元，内含价值为 0.327 元，时间价值为 0.0512 元，时间价值占期权价格的比例仅为 13.5% ，因此即使隐含波动率出现明显降低，对该期权的价格影响也有限。另外，由于其时间价值占比较低，距离到期时间也较长，短期持有的过程中时间价值损耗的影响也会非常有限。

看涨期权或者看跌期权

看涨期权契约与看跌期权契约对比分析研究

扈衷权 1,2 , 田军 2 , 冯耕中 2

1.西安电子科技大学经济与管理学院,陕西西安 710126;
2.西安交通大学看涨期权或者看跌期权管理学院,陕西西安 710049

Comparison Analysis between Call Option Contracts and Put Option Contracts

HU Zhong-quan 1,2 , TIAN Jun 2 , FENG Geng-zhong 2

1. School of Economics and Management, Xidian University, Xi'an 710126, China;
2. School of Management, Xi'an Jiaotong University, Xi'an 710049, China

Received: 2018-04-27 Online: 2020-04-25

摘要/Abstract

摘要： 在面临相同随机市场需求的情况下,本文对期权契约中的看涨期权与看跌期权契约进行了对比分析,以期为决策者在实际采购活动中选择不同类型的期权契约时提供决策依据。通过模型建立与求解分析,本文得出了销售商接受期权契约时,契约参数需要满足的条件及相应的订购策略;并进一步得出了两种期权契约下,供应链达到协调状态时的具体条件,分析了此时契约参数对供销双方利润的影响,继而给出了两种期权契约的适用范围以及供销双方的契约选择偏好。在此基础上,本文还给出了不同期权契约下,供销双方各自利润均不低于其自身保留利润时契约参数的取值范围,并证明了两种期权契约均可有效提高销售商的利润水平。最后,本文通过算例对上述结论进行了验证。

中图分类号:

扈衷权, 田军, 冯耕中. 看涨期权契约与看跌期权契约对比分析研究[J]. 运筹与管理, 2020, 29(4): 221-229.

HU Zhong-quan, TIAN Jun, FENG Geng-zhong. Comparison Analysis between Call Option Contracts and Put Option Contracts[J]. Operations Research and Management Science, 2020, 29(4): 221-229.

看涨期权或者看跌期权

买入看涨型期权
卖出看涨型期权
买入看跌型期权
卖出看跌型期权

（1）客户有规避人民币汇率波动风险或进行汇率风险管理的需求。
（2）对汇率市场有一定了解，并理解外汇风险的客户。
（3）客户有真实的需求背景、具备开展衍生品交易的资格。
（4）对于买入基础期权的客户，期初有期权费的支出
（5）对于卖出基础期权的客户，为高风险偏好客户

对于买入基础期权的客户：
只承担有限成本，需要支付一笔期权费。
避险保值，通过购买期权，可以按照约定汇率进行换汇，最大损失仅为期权费
对于卖出基础期权的客户：
客户通过卖出期权获得的期权费可作为承担汇率风险的补贴，客户愿意承担较高的市场风险。

目前我行提供的期权组合为：（其它类型的期权组合请联系我行营销同事）

（1）参与型远期（期权组合）
（2）封顶型远期（期权组合）
（3）封底型远期（期权组合）看涨期权或者看跌期权
（4）风险逆转型远期（期权组合）
（5）价差型期权组合

参与型远期（期权组合）：

1.客户有规避人民币汇率波动风险或进行汇率风险管理的需求。
2.对汇率市场有一定了解，并理解外汇风险的客户。
3.客户有真实的需求背景、具备开展衍生品交易的资格。

封顶型远期（期权组合） 产品介绍：

封顶型远期是一种期权组合产品，由三个独立的期权组合而成。其中包含两个执行价格相同，但买卖方向和期权种类相反的期权，外加一个执行价格与前两个期权不同的卖方期权，三个期权的交割日期、交割币种以及名义本金均相同。本产品通过对客户的收益设定上限从而实现改善远期价格的目标。
看涨封顶型远期由在较低执行价格上的买入看涨期权和卖出看跌期权以及在较高执行价格上的卖出看涨期权组成。
看跌封顶型远期由在较高执行价格上的买入看跌期权和卖出看涨期权以及在较低执行价格上的卖出看跌期权组成。

（1）客户有规避人民币汇率波动风险或进行汇率风险管理的需求。
（2）对汇率市场有一定了解，并对未来市场走势有一定的见解和看法，希望降低锁汇整体成本，并理解外汇风险的客户。
（3）客户有真实的需求背景、具备开展衍生品交易的资格

某公司为一家进口企业，近日签订了一笔进口合同，约定在1年后付款，这笔合同付款金额为100万美元。客户可选择买入美元看涨参与型远期锁定1年后的汇率风险，达到管理汇率风险的目的。但客户认为未来一年人民币购汇价格不会超过S, 客户可以叙做买入美元看涨封顶型远期，合同中通过在S处卖出一个看涨美元期权，获得的期权费可以降低远期锁定购汇的成本。

封底型远期（期权组合）： 产品介绍：

封底型远期是一种期权组合产品，由三个独立的期权组合而成。其中包含两个执行价格相同，但买卖方向和期权种类相反的期权，外加一个执行价格与前两个期权不同的买方期权，三个期权的交割日期、交割币种以及名义本金均相同。相比于普通远期交易，本产品在未来市场价格朝不利方向变动时可为客户锁定最大损失。
看涨封底型远期由在较高执行价格上的买入看涨期权和卖出看跌期权以及在较低执行价格上的买入看跌期权组成。
看跌封底型远期由在较低执行价格上的买入看跌期权和卖出看涨期权以及在较高执行价格上的买入看涨期权组成。

（1）客户有规避人民币汇率波动风险或进行汇率风险管理的需求。
（2）对汇率市场有一定了解，并理解外汇风险的客户。
（3）客户有真实的需求背景、具备开展衍生品交易的资格。
（4）能够承担额外期权费用。

风险逆转型远期（期权组合） 产品介绍：

风险逆转型远期是一种期权组合产品，由两个买卖方向相反、期权种类和执行价格不同，但交割日期、交割币种、名义本金均相同的期权组成。本产品可将未来的汇兑价格限定在一个区间内。
看涨风险逆转型期权组合由买入看涨期权和卖出看跌期权组合而成，两份期权执行价格不同；
看跌风险逆转型期权组合由买入看跌期权和卖出看涨期权组合而成，两份期权执行价格不同。

（1）客户有规避人民币汇率波动风险或进行汇率风险管理的需求。
（2）对汇率市场有一定了解，并理解外汇风险的客户。
（3）客户有真实的需求背景、具备开展衍生品交易的资格。

价差型期权组合： 产品介绍

价差型期权是一种期权组合产品，由两个执行价格不同、买卖方向相反，但期权种类、交割日期、交割币种以及名义本金均相同的期权组成。客户通过卖出期权获得的期权费来部分抵消买入期权支付的期权费，从而达到降低期权成本的目的。
看涨价差型期权组合由买入看涨期权和卖出看涨期权组合而成，两份期权执行价格不同；
看跌价差型期权组合由买入看跌期权和卖出看跌期权组合而成，两份期权执行价格不同。

（1）预期单边市场波动
（2）期初愿意承担一定期权费用的支出
（3）客户有规避人民币汇率波动风险或进行汇率风险管理的需求。
（4）对汇率市场有一定了解，并理解外汇风险的客户。
（5）客户有真实的需求背景、具备开展衍生品交易的资格。

看跌期权是什么

看跌期权又称 “认沽期权”，“卖出期权” 或 “敲出”，看涨期权的对称，期权交易的种类之一，在将来某一天或一定时期内，按规定的价格和数量，卖出某种有价证券的权利。客户购入卖出期权后，有权在规定的日期或期限内，按契约规定的价格、数量向“卖出期权”的卖出者卖出某种有价证券。其使用的范围，一般说来，只有在证券行市有下跌的趋势时，人们才乐意购买卖出期权。因为，在卖出期权的有效期内，只有当证券价格下跌到一定程度后，买主行使期权才能获利。